Trefis 在 10 月 2 日发布的评论中提出一个直接的问题：如果特斯拉的支出持续超过经营所得，股东最终持有的可能是一家靠借贷来扩张的公司。文章援引管理层在 2026 年 7 月 22 日电话会上的说法，特斯拉第二季度花掉的钱多于赚进来的钱；随后 2026 年 9 月 29 日路透社报道称，特斯拉已备妥 300 亿美元信贷额度。
按 Trefis 的测算，若特斯拉的经营现金流维持过去一年的水平，其现金流入将比 2026 年的支出计划至少短缺 63 亿美元。管理层预计 2026 年资本开支（投入厂房与设备的资金）超过 250 亿美元，而过去十二个月经营产生的现金为 187 亿美元。作为对比，过去一年特斯拉的资本开支为 129 亿美元，约为计划数字的一半，也就是说这种量级的缺口此前并未出现过。管理层还表示，支出将在未来两到三年继续增长，资金投向包括 robotaxi 车队、Optimus 的产能以及一座半导体工厂。
文章接着讨论缺口若靠借贷填补，股东将面对什么。300 亿美元的信贷额度接近特斯拉 161 亿美元总债务的两倍。债务增加意味着利息负担加重，而特斯拉的利润率本就不厚：截至一年前的十二个月，其营业利润率为 6.2%，最近十二个月降至 4.6%。按 Trefis 的说法，当前营业利润可覆盖利息支出 14.3 倍，但随着新增借款，这一利息账单会变大。
对于股价在资金短缺情形下会跌多少，Trefis 明确表示没有人能给出答案，但引用了一次历史冲击作为参照：在 2025 年 2 月至 6 月的关税冲击中，特斯拉股价从高点到低点下跌 38%，同期标普 500 指数下跌 19%；高点时价值 1 万美元的持仓在低点约值 6200 美元。
文章也列出了缓冲垫。特斯拉持有 435 亿美元现金及短期投资，超过其一整年的计划支出；扣除全部债务后，仍有 274 亿美元净现金。其债务仅相当于市值的 1.4%，而标普 500 成分股平均为 21.0%。
至于如何判断特斯拉是否真的出现资金短缺，Trefis 给出几个观察点：自由现金流（资本开支后剩余的现金）会先反映问题，而特斯拉先公布交付量、后公布自由现金流。第三季度交付报告预计在 2026 年 10 月 2 日前后发布，FactSet 在 10 月 1 日汇总的分析师预期为 46.1 万辆，同比下降 7%。由于汽车业务占特斯拉 2025 财年收入的 87%，交付低于预期意味着流入的现金更少。第二季度自由现金流已经为负，若第三季度再次为负，说明缺口仍在延续；总债务若超过 161 亿美元，则说明特斯拉正在借钱填补。文章最后指出，特斯拉起步时的现金及短期投资多于一年的计划支出，但若经营现金流跌破 187 亿美元，63 亿美元的缺口还会扩大，第三季度自由现金流将揭示方向。
需要说明的是，这是 Trefis 的评论与分析，其中的测算、历史类比和观察指标均属该机构观点，不代表本站立场。