特斯拉最新一个季度录得负11亿美元自由现金流，原因是公司在Robotaxi、Optimus人形机器人以及芯片制造等项目上大幅增加资本开支。同期公司仍持有435亿美元现金及等价物，这笔资金被视为支撑其长期押注的重要缓冲。

从经营层面看，特斯拉第二季度出现明显销售回暖，营收同比增长26%至225亿美元。有报道指出，在整体美国电动车市场销量大幅收缩的背景下，特斯拉的份额反而明显上升。不过，当季净利润同比下降5%，为11.1亿美元。净利润为正并不能反映全貌，因为这一指标不包含计入资产负债表的资本开支。特斯拉当季资本开支高达57.9亿美元，直接导致自由现金流转负。

特斯拉的销售反弹部分得益于此前拖累品牌的一些压力缓解、油价上涨推动电动车购买，以及降价刺激需求。但这一增长势头能否持续仍是未知数。把核心电动车业务当作支撑其高估值逻辑的盈利引擎，在作者看来并不明智。美国、日本和韩国的竞争对手在缩减对电动车市场的投入，而比亚迪等中国厂商仍在持续加码，并继续押注该品类的长期增长。

特斯拉CEO埃隆·马斯克似乎对竞争格局有清晰判断，已将Robotaxi、人形机器人和半导体项目定位为公司增长战略的核心。本月初的Cybercab活动显示，即便公开运营已在得克萨斯州奥斯汀启动，该业务产生可观收入仍需时日。活动期间还传出美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）正对Cybercab车辆进行监管审查的消息。由于Cybercab生产仍处早期阶段，且需要持续技术开发才能达到商业化目标，特斯拉很可能需要继续为该项目的资本开支投入大量资金。Optimus人形机器人项目同理。此外，Terafab芯片制造项目的资本开支几乎确定会大幅攀升。

这些前景可观但风险不小的押注，如今已成为特斯拉股价表现的核心变量。公司几乎需要花费超过当前现金规模的资金，才能在这些领域锁定长期胜利，而435亿美元的现金及等价物为马斯克的公司提供了坚实的财务基础。

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